凯时

当前位置: > 凯时 >

中国生物制药仍然是最有长线投资价值的品种

时间:2021-09-08 11:04    作者:admin     点击:

  我们于近日拜访中国生物制药的三家子公司:江苏正大天晴、南京正大天晴和北京泰德。

  江苏正大天晴:1.1 类新药今年获批临床。江苏正大天晴现有90 多个在研品种,其中进入临床有53 个,今年有两个1.1 类新药替诺福韦、喜诺替康进入临床。我们对江苏正大天晴的产品线的预计:今明两年推出产品以伊立替康、氯吡格雷等仿制药为主;2013~2014 年将有多个大品种首仿药上市,包括伊马替尼、达沙替尼等;2015 年之后将有多个1.1 类新药上市。产品方面,上半年天晴甘美、润众增长快速,我们认为原因在于新进医保的放量增长。

  南京正大天晴:面临短期困境。南京正大天晴过去几年一直高速增长,今年面临一些困境:1、通胀推升人工、原材料成本,且地方政府监管过多;2、部分品种面临降价和增长天花板;3、注射剂仍然面临产能瓶颈;4、所得税率由11%上调为15%。预计南京正大天晴净利润同比持平或略降;不过,南京正大天晴去年净利润贡献仅占中国生物制药的8%,实际影响不大。我们认为,新产品推出和营销扩大将持续推动南京正大天晴的快速增长。

  北京泰德:二线产品将发力。以往北京泰德依赖凯时、凯纷两个品种,今年2 季度公司组建销售队伍,开始导入贝前列素片(口服凯时)和氟比洛芬巴布膏(凯纷贴剂),依托现有渠道,预计这两个产品将快速增长。公司已经加强海外合作,建立5 大研发平台,新产品也将陆续推出,我们判断2014 年之后将有多个大品种推出。

  维持业绩预测和投资评级。中国生物制药仍然是港股最值得投资的长线医药股,今明两年虽然缺乏新的大品种,但小品种的持续推出、新进医保产品的放量和其他品种的持续增长,仍然可以使公司保持快速增长,预计后年开始,将有多个大品种推出。我们上调部分产品的增长预测,但也调高销售费率和其他费率预测,因此EPS 预测不变:假设泰德年底上市, 不考虑一次性收益, 预计2011 ~ 2013 年EPS 分别为0.13/0.16/0.20 港元,维持目标价3.25 港元和“买入”评级。

  风险提示:1、新产品能否推出及推出时间有不确定性,我们的业绩预测没有考虑大品种的推出;2、部分产品有降价可能,我们假设降价幅度在10%以内,实际情况有可能超出预期;3、费用率上升幅度可能会超出我们预期;4、证券投资业务今年存在公允价值下降可能。

咨询中心